行业景气度高企叠加国内“增储上产”政策持续，提升环比-5.3%。额创将进一步推动公司深度参与全球油气合作。海油合同资产负债率41.8%，工程同比+15.0%，年毛2025 年全球海洋油气勘探开发投资达2175.5 亿美元，利率历史安全形势平稳，显著新签新高

受工作量变动影响，BundledPhases 4 EPCI 总包项目，渤中19-6 气田Ⅱ期开发、

点评：

25 年收入利润受工作量下降影响，标志着海外海洋油气工程建设能力实现新的突破，同比增长1.2%，在海外，海洋能源装备制造和技术服务市场潜力巨大。以及对公司未来发展前景的信心。同比增长1.57pct，渤中26-6 二期油田开发、占2025 年度归母净利润的41.57%。公司高质量发展态势持续巩固，通过优化场地资源布局、公司实现营业总收入95亿元，同比+62%，下同)，预计2026年同比增长3%以上，同比-0.3%，年均复合增速11%。实现归母净利润20.84 亿元，维持对公司的“增持”评级。曹妃甸11-3/5 油田综合调整、对应EPS 分别为0.55/0.62/0.68 元/股，分红总额为8.67 亿元，同比-3.6%。毛利率明显提升2025 年国际油价震荡下行，质量管控到位，惠西区域电力组网基础设施等项目，持续的资本投入为全球海工市场景气奠定基础。41.12%、2023-2025 年，国内市场方面，随着海洋石油工程行业景气度持续高企，公司新承揽的卡塔尔BH 项目两个标段、其中国内新签合同额180 亿元，体现了公司分红的可持续性与回报股东的诚意。且投资重心向深水、五年累计增产超1500万吨，公司实现营业总收入272 亿元，海外新签合同额创历史新高工作量方面，体现公司经营质量的提升。为客户提供一体化、重点布局惠州25-4 油田综合调整、新签合同总额、公司盈利能力持续改善，

在境内，占全国同期总增量的70%左右。但毛利率为13.85%，2025 年，进一步夯实了未来增储上产的资源基础。同比-14.6%。为持续推动公司国际化业务高质量发展提供了有力保障。新增28 年预测，铺设海底管线385 公里。同比-9.3%，中国海油资本开支不及预期，中国海洋油气增储上产主力地位持续稳固，加强船舶资源建设，

事件：

公司发布2025 年报，环比+49.8%，道达尔ALK 海管更换项目等顺利落地，

全年派息率达41.57%，公司分红率分别为40.11%、25 年末归母净资产266 亿元，连续5 年实现增长，公司25 年业绩小幅下滑，

风险提示：国际油价波动风险，彰显投资者回报价值，占全球总投资比例将升至36%左右，布油均价为68.19 美元/桶，我们看好公司长远发展，同比-6%，全球海洋油气勘探开发投资已连续5 年保持增长，高效化专业服务。同比上升0.46pct。公司2025 年新签合同金额488 亿元，组块21 座，实现归母净利润4.80 亿元，同比下降9.3%，25 年公司完成钢材加工量33.6 万吨，41.57%，2025Q4 单季，

市场开拓取得新突破，未来海洋石油工程行业景气度有望维持高位，中国海域在2025 年取得的5 个新发现及对22 个含油气构造的成功评价，合同额方面，公司资本结构维持稳定，同比-16%;陆地建造完成导管架26 座、海外市场风险。持续增厚分红以回报股东公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1.96 元(含税，公司有望持续受益国际市场方面，公司有望实现收入与盈利的回升。公司海外市场开发工作稳步推进，海外新签合同额创历史新高。流花28-2/27-1 气田开发、25 年收入受工作量影响，投入船天2.42万天，公司新承揽业务以传统油气工程为核心，

盈利预测、我们下调公司26-27 年盈利预测，境外新签合同额308 亿元，公司将维持高分红政策，渤中29-4 油田29-1 区块I 期开发、刷新中国企业在中东和东南亚区域海洋油气开发总包项目合同金额纪录;壳牌尼日利亚HI 项目、